■ 「超金満」アップルが借金した理由

John Appleseed

http://wired.jp/2013/05/08/why-fabulously-wealthy-apple-is-borrowing-money/

アップルが社債を発行し、170億ドル（約1兆6600億円）もの資金を調達したというニュースがウォール街を賑わせていた。
1,500億ドル近い現金を保有する同社が借入れを行ったのはなぜか。

アップルのピーター・オッペンハイマーCFOは4月下旬にあった直近の決算発表のなかで、「われわれは米国外で多額の
現金を生み出し続けている」としながら、「現在の米法人税制のもとでは、この現金を米国内に持ち込もうとすると多額の
税金を支払う必要が生じる」と話していた。これは米国企業が国外で得た利益を国内に持ち込もうとすると、米国の法人
税率（35％）が持ち込む金額に課されることになっているためだ。

米企業が各国で支払った税金分に対しては控除が認められることになっている。だが、ウォートン・スクールのジェニファー・
ブローイン准教授の試算によると、アップルが2012年度に米国外で支払った税金の実効税率は0.84％に過ぎないという
（アップルが米国外で貯め込んでいる利益剰余金などの資金は、今年3月末時点で約1,000億ドル）。

「アップルにはふたつの選択肢があった。ひとつは、この資金の一部をそのまま米国内に持ち込んで35％にあたる金額を税
金として納める、という選択肢。そしてもうひとつは、海外資金にはまったく手をつけずに、170億ドルを借り入れて3％もしくは
それ以下の金利を支払う、というものだ」（ブローイン氏）

つまり、社債発行で1ドル調達するには数セントのコストしかかからないのに対し、海外から資金を持ち込もうとすると額面の
約3分の1に相当するコストがかかるということになる。「とくに難しい計算ではない。正確な数字についてはわたしが間違えて
いる可能性もあるが、それでも社債発行が賢明な選択肢であるのは明らかだ」（ブローイン氏）

アップルは調達した資金の使途について、主に自社株の買い増しや株主への配当金支払いを挙げており、他にも運転資金
や資本支出、買収などにあてる可能性を挙げている。

アップルが社債発行を通じた資金調達を選んだのは、現在とても安いコストで借り入れができるためだが、こうした例はほか
にもある。例えばマイクロソフトは2009年と2010年にそれぞれ同様の社債発行を実施していたが、いずれの場合も海外資金
の国外持ち込みによる課税を回避するための措置だった。